什么是 Impermanent Loss?
Impermanent Loss 是当你向一个池子提供两种代币且它们的价格出现分歧时可能产生的价值差。你的份额会比直接持有这些代币更不值钱，直到价格再次对齐。可以把它想像成你带零食去聚会，结果大家都拿了更多好吃的薯片，而芹菜没人要。
“Impermanent Loss 只有在你取出时才重要。”不完全正确。只要价格出现偏离，相对于直接持有的表现下滑就已存在，不管你是否提取。当然，手续费可能部分抵消，但差距已经存在。
工作原理
当价格在你的仓位自动再平衡时发生变化，就会出现 Impermanent Loss。简要流程如下。
- 存入：你将等值的两种代币存入一个 流动性池，比如 ETH 和 USDC。
- 定价：该池使用一个 自动化做市商（AMM） 公式来保持两种代币之间的平衡。
- 套利：如果外部市场上 ETH 的价格发生变动，交易者会对池子进行交换直到池内价格跟上。你最终会持有更多表现较差的代币，较少表现较好的代币。
- 分歧：价格比率偏离入场越远，相对于简单持币的表现下滑越大。
- 退出：如果价格回到你的入场比率，损失会消失。若在不同比率下提取则会将损失锁定。交易手续费可以缓和冲击。
这就是全部流程，不需要什么秘密技巧。
为什么重要
那你为什么要在意？因为这是作为市场方所承担的隐藏成本。
- 好处：你在 去中心化交易所（DEX） 提供深度，会赚取交易手续费和激励。
- 视角：加密圈里的收益率常常忘了扣除 Impermanent Loss。有经验的人会算清楚。
- 相关性：你会在 DeFi 投资组合、DAO 金库和任何获得耕作奖励的钱包里看到它。
大多数 流动性提供者（LPs） 通过选择相关性较高的配对、设定合理区间，并在剧烈价格波动时避免新增存入，从而控制 Impermanent Loss。
主要特征
该风险的显著特征：
- 波动性：价格变动越大，相对于持币的表现下滑越严重。
- 时机：它是相对于你的入场比率来衡量的，因此入场和退出的时间很重要。
- 手续费：交易手续费和奖励可能弥补损失，也可能不会，这取决于交易量和激励。
- 方向：上涨和下跌都会产生类似效果；与入场的距离决定影响大小。
- 集中度：窄区间能提高手续费收益，但当价格离开区间时也会放大损失。
如何计算？
对于两种代币、等权重的池子，设 r 为当前价格除以入场价格。相对于持币的百分比损失为：
IL% = 100 × ( (2 × sqrt(r)) ÷ (1 + r) − 1 ) 举例：若价格翻倍，r = 2，结果约为 5.72%。手续费可以抵消其中一部分。
变体
相同概念，不同形式：
- 稳定型：像 USDC 和 DAI 这样的代币漂移较小，因此损失通常较小。
- 相关型：通常一起变动的资产会减少拖累，但影响仍然存在。
- 集中型：自定义区间可以在当前价格附近提升手续费，但当价格滑离时会提高损失。
你的美元价值可能上升，但仍会出现 Impermanent Loss，因为比较对象是简单持有代币。两种说法可以同时成立。
示例
当你在 ETH 为 1,500 时存入 ETH 和 USDC；若 ETH 跳升到 3,000，池子会自动将部分 ETH 换成 USDC，等你提取时，总额会少于如果你把原始 ETH 和 USDC 放池外直接持有的情况。
趣闻
早期 DeFi 人士称之为“divergence loss”，听起来有点吓人，所以后来“Impermanent” 更流行，因为当价格回归时差距可能会缩小。市场推广很重要，即使是数学也一样。
总结
把 Impermanent Loss 当作你作为市场方所支付的隐性成本，确保你追逐的奖励能超过这笔成本。