Impermanent Loss

Hvad er Impermanent Loss?

Impermanent Loss er værdigabet der kan opstå når du leverer to tokens til en pulje og deres priser bevæger sig fra hinanden. Din andel ender med at være mindre værd end blot at holde tokensene, indtil priserne justerer sig igen. Tænk på det som at være den ven der tager snacks med til festen og så opdager at alle tog flest af de gode chips og færre af sellerien.

Sådan fungerer det

Impermanent Loss viser sig når priser ændrer sig mens din position automatisk rebalancerer. Her er det korte forløb.

1. Indskud: Du indskyder lige meget værdi af to tokens i en liquidity pool, for eksempel ETH og USDC.
2. Prisfastsættelse: Puljen bruger en automated market maker (AMM) formel som holder balance mellem de to tokens.
3. Arbitrage: Hvis prisen på ETH ændrer sig på eksterne markeder, bytter tradere mod puljen indtil puljeprisen følger med. Du ender med mere af taberen og mindre af vinderen.
4. Afvigelse: Jo længere prisforholdet bevæger sig fra dit indgangsforhold, desto større bliver underperformancen i forhold til blot at holde.
5. Udtræden: Hvis priserne vender tilbage til dit indgangsforhold, forsvinder tabet. Trækker du ud ved et andet forhold, bliver det låst. Handelsgebyrer kan mildne slaget.

Det er køreplanen, ingen hemmelige håndtryk nødvendige.

Hvorfor det betyder noget

Hvorfor skal du så bekymre dig? Fordi dette er den skjulte omkostning ved at være markedet.

• Fordel: Du tjener swapgebyrer og incitamenter for at levere likviditet på en decentralized exchange (DEX).
• Perspektiv: Afkast der postes på crypto Twitter glemmer ofte at trække Impermanent Loss fra. Kloge aktører regner det ud.
• Relevans: Du vil se det i DeFi porteføljer, i DAOernes kasser og i belønninger fra wallet farming.

Nøgleegenskaber

Hvad der kendetegner denne risiko:

• Volatilitet: Større prisbevægelser betyder større underperformance i forhold til at holde.
• Tidspunkt: Den måles i forhold til dit indgangsforhold, så tidspunktet for indtræden og udtræden betyder noget.
• Gebyrer: Swapgebyrer og belønninger kan opveje tabet, eller ikke, afhængigt af volumen og incitamenter.
• Retning: Opadgående og nedadgående bevægelser skaber en lignende effekt; afstanden fra indgangsniveauet er det der gør udslaget.
• Koncentration: Smalle intervaller kan øge gebyrindtjeningen men også forstærke tab når prisen forlader dit interval.

Hvordan beregnes det?

For en to token pulje med lige vægt, lad r være ny pris divideret med indgangsprisen. Procentvis tab i forhold til at holde er:

IL% = 100 × ( (2 × sqrt(r)) ÷ (1 + r) − 1 )

Eksempel: hvis prisen fordobles, r = 2, er resultatet cirka 5,72 procent. Gebyrer kan dække en del af det.

Variationer

Samme idé, forskellige varianter:

• Stable: Tokens som USDC og DAI plejer at afvige mindre, så tabet forbliver lille.
• Korrelerede: Aktiver der normalt bevæger sig sammen reducerer trægheden, men det eksisterer stadig.
• Koncentrerede: Tilpassede intervaller kan øge gebyrerne tæt på nuværende pris og øge tabet når prisen glider væk.

Eksempel

Du indskyder ETH og USDC når prisen på ETH er 1.500. Hvis ETH stiger til 3.000 sælger puljen automatisk noget ETH for USDC, og når du trækker ud er din samlede beholdning mindre end hvis du bare havde beholdt den oprindelige ETH og USDC uden for puljen.

Sjovt faktum

Tidlige DeFi folk kaldte det "divergence loss", hvilket lød lidt for skræmmende, så "Impermanent" blev populært fordi gabet kan skrumpe hvis priserne bevæger sig tilbage. Markedsføring gør en forskel, også for matematik.

Opsummering

Se på Impermanent Loss som det stille gebyr du betaler for at være markedet, og sørg for at de belønninger du går efter dækker den omkostning.