Impermanent Loss là gì?

Impermanent Loss là khoảng chênh về giá trị có thể xảy ra khi bạn cung cấp hai token cho một pool và giá của chúng dịch chuyển xa nhau. Phần chia của bạn cuối cùng có giá trị thấp hơn so với việc chỉ nắm giữ các token, cho đến khi giá quay lại tỷ lệ ban đầu. Hãy tưởng tượng bạn là người mang đồ ăn nhẹ đến buổi tiệc, rồi nhận ra mọi người lấy nhiều gói khoai tây chiên hơn cần tây.

Lầm tưởng

“Impermanent Loss chỉ quan trọng khi bạn rút tiền.” Không hẳn vậy. Việc kém hiệu quả so với việc nắm giữ đã tồn tại ngay khi giá bắt đầu dịch chuyển, rút hay không. Phí giao dịch có thể bù đắp phần nào, nhưng khoảng cách đã xuất hiện.

Cách hoạt động

Impermanent Loss xuất hiện khi giá thay đổi trong khi vị thế của bạn tự động cân bằng lại. Dưới đây là quy trình ngắn gọn.

Nạp vào: Bạn thêm giá trị bằng nhau của hai token vào một pool thanh khoản, ví dụ ETH và USDC.
Định giá: Pool dùng công thức của một automated market maker (AMM) để giữ cân bằng giữa hai token.
Arbitrage: Nếu giá ETH thay đổi trên các thị trường bên ngoài, các trader sẽ giao dịch với pool cho đến khi giá trong pool bắt kịp. Kết quả là bạn có nhiều token bên thua cuộc hơn và ít token bên thắng cuộc hơn.
Khuếch lệch: Tỷ lệ giá càng dịch chuyển xa so với lúc bạn vào thì mức kém hiệu quả so với việc nắm giữ càng lớn.
Thoát: Nếu giá trở về tỷ lệ lúc bạn vào, khoản lỗ sẽ giảm. Rút ở tỷ lệ khác thì khoản lỗ được chốt. Phí giao dịch có thể giảm nhẹ ảnh hưởng.

Đó là cách vận hành, không có thủ thuật bí mật nào ở đây.

Tại sao nó quan trọng

Tại sao bạn nên quan tâm? Bởi vì đây là chi phí ẩn khi bạn đóng vai trò cung cấp thị trường.

Lợi ích: Bạn kiếm được phí swap và phần thưởng khi cung cấp thanh khoản cho một sàn phi tập trung (DEX).
Góc nhìn: Lợi suất được đăng trên Twitter tiền mã hóa thường quên trừ đi Impermanent Loss. Những người có kinh nghiệm sẽ tính toán kỹ.
Tính phổ biến: Bạn sẽ gặp nó trong các danh mục DeFi, kho bạc DAO và bất kỳ ví nào nhận thưởng từ farming.

Mẹo

Hầu hết người cung cấp thanh khoản (LP) giảm rủi ro Impermanent Loss bằng cách chọn cặp có tương quan, đặt phạm vi hợp lý và tránh nạp thêm khi giá biến động mạnh.

Các đặc điểm chính

Những điểm làm rủi ro này khác biệt:

Biến động: Di chuyển giá lớn hơn dẫn đến kém hiệu quả hơn so với việc nắm giữ.
Thời điểm: Nó được đo so với tỷ lệ khi bạn vào, vậy nên thời điểm vào và thoát đều quan trọng.
Phí: Phí swap và phần thưởng có thể bù đắp khoản lỗ, hoặc không, tùy vào khối lượng và động lực.
Hướng di chuyển: Tăng hay giảm đều tạo hiệu ứng tương tự; khoảng cách so với lúc vào mới là yếu tố chính.
Tập trung: Phạm vi hẹp có thể tăng phí nhưng cũng khuếch đại khoản lỗ khi giá rời khỏi dải của bạn.

Cách tính?

Đối với pool hai token, cân nặng bằng nhau, lấy r là giá mới chia cho giá lúc vào. Tỷ lệ phần trăm lỗ so với việc nắm giữ là:

IL% = 100 × ( (2 × sqrt(r)) ÷ (1 + r) − 1 )

Ví dụ: nếu giá tăng gấp đôi, r = 2, kết quả khoảng 5.72 phần trăm. Phí có thể bù đắp một phần.

Biến thể

Cùng ý tưởng, nhưng khác cách áp dụng:

Ổn định: Các token như USDC và DAI ít dịch chuyển hơn, nên khoản lỗ thường nhỏ.
Tương quan: Tài sản thường di chuyển cùng nhau giảm bớt tác động, nhưng vẫn có thể xảy ra.
Tập trung: Phạm vi tùy chỉnh có thể tăng phí gần giá hiện tại và làm khoản lỗ lớn hơn khi giá trượt ra ngoài.

Ghi nhớ

Bạn có thể lãi về mặt đô la nhưng vẫn chịu Impermanent Loss, vì so sánh là với việc chỉ nắm giữ các token. Cả hai điều đó có thể cùng đúng.

Ví dụ

Bạn nạp ETH và USDC khi ETH ở 1.500; ETH nhảy lên 3.000, pool tự động bán một phần ETH lấy USDC, và khi bạn rút tổng giá trị của bạn ít hơn so với việc bạn giữ ETH và USDC ban đầu ngoài pool.

Thông tin thú vị

Người làm DeFi thời đầu gọi nó là “divergence loss,” nghe có vẻ đáng sợ hơn, nên “Impermanent” được dùng phổ biến vì khoảng cách có thể thu hẹp nếu giá quay lại. Marketing cũng quan trọng, kể cả với toán học.

Tổng kết

Hãy coi Impermanent Loss như khoản phí âm thầm bạn trả khi làm bên cung cấp thị trường, và kiểm tra kỹ để đảm bảo phần thưởng bạn theo đuổi vượt được khoản đó.

Impermanent Loss